国金证券 毛峥嵘唐建伟 由于2008年上半年我国
旅游业遭遇雪灾、地震等多重打击，我国国内居民旅游消费受到严重制约，入境旅游也遭受严重影响，国内旅游、出境旅游同样遭受严重打击，我国旅游行业整体下滑。
从公布的半
年报来看，除了峨眉山、
丽江旅游 、
桂林旅游 、
西藏旅游 等受灾地区或靠近受灾地区的
上市公司受到的影响较大外，很多公司受到灾难的影响并没有前期预计的那么严重。例如，
黄山旅游 的游客量减少只有0.54%，
中青旅 的乌镇景区旅游人数达110万人，同比增长70%。
我们将旅游
餐饮指数与上证
综合指数 、
沪深300 指数进行对比，旅游餐饮指数严重超跌于
大盘。特别是
奥运会开幕以来，旅游股的“奥运溢价”效应迅速消失，旅游餐饮板块快速下跌，跌幅大大超过
上证指数 和沪深300指数。
鉴于目前国家旅游数据披露中未能就国内旅游和出境旅游公布月度数据，对此，我们选取国内某大型旅行社集团(非上市公司)的相关数据进行分析比较，从中我们可以很清楚地看到，2008年上半年国内旅游组团人数和出境旅游组团人数均出现较为严重的负增长。
我们采用EV/EBITDA指标来考察目前旅游类个股的
估值水平，主要的旅游酒店类上市公司的估值都已经调整到历史的最低位，大多数个股的EV/EBITDA值已经低于2004、2005年
中国股市最低迷的时期。酒店类个股的EV/EBITDA值已经低于
全球主要酒店类上市公司15.8倍的平均值，投资价值已经显现。
奥运会后紧接着就是中秋小长假和国庆黄金周，这也是今年旅游
市场迎来的第一个真正意义上的“黄金周”。各
航空公司已经开始提前为黄金周“暖场”，开辟或加密旅游航线。华夏航空8月重飞
重庆至西昌航线以来，目前情况比较理想，上座率一般保持在70%左右。
四川航空公司也调整和加密了九寨沟航线，目前每周有4个航班直飞九寨沟。
携程 旅行网的调查则显示，七成受访者准备在奥运会后出游，
北京成为市民最向往的奥运城市。对于奥运后出游的目的地，一半以上的受访者选择国内长途旅游，30%以上的受访者选择省内或周边短途游，超过10％的受访者选择了出境游。
从素有中国旅游市场风险标之称的
上海旅游市场来看，来自沪上各大旅行社的调研信息显示，欧洲、澳新、
美国等“十一”出境游的价格出现强劲上涨，平均涨幅达到20%左右，而报名依旧红火。
有不少旅行社为了分流“十一”黄金周的客源，结合我国第一个中秋节小黄金周，在9月份适时推出了适时推出了多款针对性产品，旅游产品数量比去年同期多了3成，其中相同
线路、相同接待水平的旅游产品价格要比黄金周低1-2成，这些线路吸引了大量前来预订“十一”行程的游客将出游计划提前。据了解，9月份报名出行的游客比往年的同期
统计数增加20%~30%左右。基于以上判断，不少业内人士预测旅游市场或将在9月份中秋节期间提前预热。
根据以往经验，旅游业具有很强的韧性，在遭到上半年的低迷后，游客压抑和积蓄的出游热情会在某一个节点上爆发。“十一”黄金周将出现“井喷”，旅游行业将迎来反转，后奥运旅游将成为其中的最大亮点。北京的旅
游资源也将重新整合，奥林匹克公园中心区赛后将成为一个集体育竞赛、会议展览、文化娱乐、商务和休闲购物于一体的市民公共活动中心，同时也是具有国际水准的旅游休闲景区。除了人们耳熟能详的名胜古迹构成的“北京历史文化遗产”游以及798
艺术区、国家大剧院等“北京新地标”吸引人们的眼球，“鸟巢、水立方、奥运村”等新兴设施完全对公众开放后，也将成为“后奥运”旅游的重要景点。
经过前期的深度下跌，我们建议重点关注业绩稳定增长，估值水平已经进入历史地位，估值存在显著安全边际的酒店类上市公司，例如
锦江股份 、
金陵饭店 。建议重点关注经营能力强，具有较高的知名度，较大的市场份额，能够从后奥运旅游中明显受益的旅游类公司，例如中青旅。
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品种:(000300)沪深300 (000978)桂林旅游 (002033)丽江旅游 (1A0001)上证指数 (1B0005)综合指数 (399300)沪深300 (600054)黄山旅游 (600109)国金证券 (600138)中青旅 (600749)西藏旅游 (600754)锦江股份 (601007)金陵饭店 (AOC.HK)综合指数 (COMP.HK)综合指数 (CTRP)携程
